勤于思考的雪球cfuwxd:君抛出一个问题：

　　150223是永续固定6%的利率。现在价格是0.97，折算收益率6.18%。另外需注意上下折带来的再投资风险。601398税前分红0.26，现在价格5.08。折算税后股息率4.86%。另外需注意利润下滑和分红率降低的风险（同样反过来还有利润增长和分红了上升）。这样两笔投资的价值，你会怎么看？

　　正好，上周我简单梳理过一个作为投资小白的低风险投资选择，这两个类型列入了我自己这种投资小白值得关注的品种之中。因此也再梳理梳理。

　　我的理解是，两者的价值都非常认同，都是难得的品种，从长期性，稳定性和可持续性来说，都值得关注和投入（押注）或者组合配置。

　　“侠之大者，为国接盘。”先说工商银行。税前分红0.26，现在价格5.08，折算税后股息率4.86%，对应利息的下降趋势，安全垫很丰厚，并且看起来也非常结实，很好。

　　证券分级150223是永续固定6%的利率。现在价格是0.97，折算收益率6.18%。小散基本上无法分享的优先股也不过6个点的收益；而工薪族长期借贷的房贷利息普遍在四五个点。在利息下行阶段，永固6个点，还有折价，这个品种确实很难得，真是太好了。

　　如果说区别的话，在看重两者隐含的“永续性债性”属性同时，我觉得应该比较选择的是在相同以及不同市场环境下，不同类别资产的收益与风险对比。既然基本上都是低风险品种了，就直接简单粗暴看收益。

　　证券分级150223的价额，代表的是债权资产，6.18%收益，基本上是全部收益了。

　　工商银行，税后股息率4.86%，表面看债性收益低于证券分级的6.18%。但工商银行的股权，毕竟还是权益资产。1、股息率只是其收益的“垫底”部分；2、正常的权益收益还是，roe/pb。目前的银行类仍处于绝对低估区域，roe20个点对应约1.2P，6至10PE，买入回报率即在15个点以上。何况工商最近又跌了，更便宜了；3、是牛市迟早会“消灭”低估值品种，市场价格波动，工商银行或许还会有泡沫收益。4、另外，正因为派息只是收益的部分，工商银行股权派息除权后，正常情况下净资产是递增的，就算业绩不增长，派息比例不变的话，股息收益实际上还会增加。

　　显然，目前市场环境下， $工商银行(sh601398)$ 投资价值或者权益回报会优于 $证券A级(SZ150223)$ 。

　　表面看是比较选择，其实选择背后要看的逻辑支撑。

　　换个说法，两者比较的话，工商银行的权益收益应是有价值的，应有所体现，130BP不足体现两者的应有差价。两者比较的话，证券分级的固收收益高于工商银行的股息收益一倍，两者才应是大致平衡的。这个应该给予的一倍补偿，是我个人的模糊理解。当然，实际上的“补偿”，也因为证券分级是固收的，基本体现于工商银行的股息收益率下降。另外，这里也没有提及资产的组合配置平衡或者对冲效应需求，以及心理因素。

　　举例，对应的假设不同的市场环境，如果现在是蓝筹也充满了泡沫的大牛市，工商银行股息率只有3%左右，对比证券A级的6%，两者才是大致平衡的。这个时候，证券A级值得平衡配置了。

　　再补充一点，之前集思录的一个网友提出了一个很有争议但也很有意思的观点，长期买分级A是会致贫的。尽管以后的无风险收益水准应会下降，但我仔细想了想，我基本认同这点，长期6至7个点的收益，虽然对应的是低风险，但对个人资产的增值价值实在有限。当然，这说的是长期。

　　风险性差不多的情况下，从进取的角度，资产就应配置到回报率高的地方。分级A，更适宜于牛市避险，或者相对的阶段性平衡配置。

　　最后归纳，目前市场环境下， $工商银行(601398)$ 投资价值或者权益回报优于 $证券A级(SZ150223)$ 。优选工商银行；证券A级有一定配置价值，适宜平衡/对冲配置。

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