【“全球资产定价之锚”2023年还能狂舞吗?】摘要：今年以来，有着“全球资产定价之锚”之称的10年期美债收益率疯狂起舞，一度狂飙至2008年金融危机以来的最高水平!毫不夸张地说，10年期美债收益率曲线在今年以一己之力扰动全球权益类资产的走势。

按照总市值排名，目前全球市值最高的两大股市分别是美股与A股，从近5年美股基准指数——标普500指数以及A股基准指数——沪深300指数，和10年期美债收益率的走势对比来看，很明显基准指数与收益率曲线大部分时间呈现出负相关性，这也是全球市场关注“全球资产定价之锚”走势的最重要原因。

作者：卢梭

来源：智通财经APP

转自：华尔街俱乐部

为何10年期美债能够荣获“全球资产定价之锚”称号？很大程度上基于它的收益率是金融市场风险偏好的重要参照标的。从更加宏观的层面来看，作为金融市场无风险利率的最重要参照标的，10年期美债收益率是全球众多金融工具的参考基准，比如全球公司债的基准收益率，以及美国抵押贷款利率，一些依赖美国金融力量的国家往往将10年期美债收益率作为本国锚定的无风险利率;此外，在美元BUFF加持之下，该收益率曲线波动产生的溢出效应会影响全球范围的基准无风险收益率走势(比如德国、日本等国的10年期国债收益率走势)，进而影响全球的金融市场。

按照总市值排名，目前全球市值最高的两大股市分别是美股与A股，从近5年美股基准指数——标普500指数以及A股基准指数——沪深300指数，和10年期美债收益率的走势对比来看，很明显基准指数与收益率曲线大部分时间呈现出负相关性，这也是全球市场关注“全球资产定价之锚”走势的最重要原因。

究其背后的逻辑，从理论层面来看，10年期美债收益率相当于股票市场中重要估值模型——DCF估值模型中分母端的r指标。即DCF Formula =CFt /( 1 +r)t，分析师们一般以10年期美债收益率为基准设定r值，在其他指标未发生明显变化的情况下，分母水平越高，资产估值自然也越低。该逻辑更适用于业绩密集披露期前后，因为密集披露期前后，DCF模型分子端的现金流折现值的波动性在一定程度上将被平滑。

“全球资产定价之锚”在今年的波动性为何如此之剧烈，那就不得不提在美国40年来最严峻通胀环境之下，美联储在今年开启的一代人以来最激进的加息周期。接下来本文将梳理“全球资产定价之锚”2022年疯狂起舞背后的逻辑、展望2023年的趋势，以及明年收益率曲线倒挂会否延续下去。

10年期美债收益率2022年的关键词：屡破前高

如下图所示，将今年10年期美债收益率与标普500指数走势进行对照，基本可以看出10年期美债收益率对于股票市场的扰动性和压制力(红线为美联储宣布利率决议及美联储主席鲍威尔发表会后讲话的时机)。

复盘整个2022年，基本上每一个阶段性峰值和斜率上行的时机正值通胀预期急剧上行，以及美联储宣布利率决议，这两个因素都导致市场对于美联储的加息预期急剧升温，因此10年期美债收益率加速上行。在通胀预期不断上行和美联储开启激进加息周期的接力刺激之下，10年期美债收益率不断突破前期高点，终于在10月份达到金融危机以来的新高——从1月份的1.633%疯狂飙升至10月的4.335%。

Capital.com的市场策略分析师 Piero Cingari表示，美联储激进加息周期是 2022 年美债收益率大幅上升的主要推动力。自 2022 年 3 月以来，美国的总体通胀率持续高于8%，这已经迫使美联储将利率上调至2008年以来的最高水平(如今为4.25%-4.5%)。

“为了对抗四个十年来最高的通胀水平，美联储正在以有史以来最快的速度加息。同时还通过量化紧缩(即缩表)来收回流动性——即央行出售其持有的美国国债，由于这个大买家干预国债二级市场，也刺激了收益率上升。”

此外，按照惯例，美联储宣布利率决议后，美联储主席鲍威尔会发表对于未来政策的展望，自今年以来，基本上每次展望都倾向于加大力度收紧货币政策以对抗屡创新高的通胀率，加之今年不断有FOMC票委发表对于货币政策的强烈鹰派言论。因此，市场对于美联储的加息预期不断升温，10年期美债收益率也急剧飙升。

比如10月21日，市场对美联储加息预期达到峰值——在高通胀率重压以及票委不断发出超预期收紧货币政策以拉低通胀的信号后，当时市场预计明年上半年美联储利率峰值将达到至少5.25%，市场对于经济衰退的预期和风险溢价随之上行，市场加剧抛售美债，10年期收益率也随之飙升至2008年金融危机以来的最高值。

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#销售业务反欺诈# #销售业务模型#

企业销售业务模型的反欺诈设计点

社会之大，什么人都会有，企业数字化在业务设计阶段在内控和反欺诈领域必须同步设计，企业业务模型设计需要在效率和安全可控之间取得平衡。

一、L公司内部员工欺诈事件回顾

C某某，男，1989年出生，大学文化，某L公司广东区销售代表；W某某，男，1988年出生，初中文化。

2015年12月9日至2016年4月1日，C某某为偿还个人债务，利用其担任L公司广东区销售代表的职务便利，先后伪造19份服务器销售合同，骗取侵占公司财物，既遂13次价值1648.7152万元、未遂6次价值6668.5万元，共计8317.2152万元。C某某将实际骗取的价值1648.7152万元的358台服务器销赃于W某某，获赃款490万元用于偿还个人欠款、购买汽车等。W某某先后14次以490万元的价格收购C某某骗取的358台服务器后，将其中的硬盘、内存条、CPU拆出卖于他人，机箱运回老家。案发后，C某某退回赃款80万元、价值19.8万元凯迪拉克轿车1辆，C某某以他人名义支付给L公司货款205.2万元；W某某退回赃款6万元、价值207万元服务器机箱357台；侦查机关扣押并随案移送现金13.5万元及电脑等财物一宗。2016年7月25日，C某某在其单位人员的陪同下到公安机关接受调查询问，如实供述了自己的犯罪行为。2016年8月2日、9日、10日，C某某经公安机关电话通知接受调查询问。2016年8月22日，侦查人员在L公司C某某抓获。综上，C某某构成自首。2016年8月10日，W某某经公安机关通知到案接受询问并如实供述了自己的犯罪行为。2016年8月30日，广州市公安局石牌派出所民警在广东省广州市将W某某抓获，W某某到案后如实供述自己的行为，积极退赃并取得L电子的谅解。

二、销售业务流程和单据的漏洞

-Leads to Contractor 经销商线索到合同签订。

-Order to Cash.从合同到发货开票收款。

某L公司与广州电信及经销商的业务单据和合同印章的存在明显漏洞。

一般常识国企超过千万金额的采购需要三方比价和公开招投标，而此销售即使大能耐跳过甲方该流程也是奇怪，也许L公司相关流程经手人均认为C某某非常能耐，为公司带来单一来源指定采购。

我们梳理销售过程涉及到的流程和场景的单据及逻辑匹配。

1 经销商客户信息开发流程。

广州电信通过广东博斯、广州爱九游、中数通信息三家经销商-《设备及相关服务采购合同》。这类通过经销商三方合同，某L的合同法务岗位疏忽，未能识别假合同章；假设有接入法大大电子签章三方验证确认可以避免该漏洞；

2. 客户信用授予及确认流程

《设备及对应的合同、提发货情况统计表》；三家经销商的信用和背景调查缺失。某L经销商信息综合管理、接口人、账户、信用额度等信息验证失效，经销商信用管理失控或者缺失。该流程和控制点L公司是缺失的。

3. 产品下单流程。

从合同到订单流程验证缺失，前后有6次下单过程均未发现和提示风险。从合同到订单的具体数量、价格条件、发货仓、收货仓收货验收信息、经销商及终端客户信用额度验证失效；

4. 发货及验收流程。

发货通知ASN到收货验货收货验收单据的闭环验证失效。

5. 发票与收款流程。

该事件未披露发票和收款流程。可以预测，某L公司的仓库发货与跟客户收款流程与合同、订单、发票、客户信用等节点环境缺少数据验证和事件主动预警，让公司销售流程风险暴露，内部欺诈方轻易发现漏洞。

三、法院裁定

#摘要自云头条10月6日

C某某利用职务上的便利，虚构事实、隐瞒真相，将本单位财物非法占为己有，数额巨大，其行为已构成职务侵占罪；W某某以明显低于市场的价格收购财物，明知是犯罪所得而予以收购，情节严重，其行为已构成掩饰、隐瞒犯罪所得罪。公诉机关指控C某某职务侵占、W某某掩饰、隐瞒犯罪所得的事实清楚，证据确实、充分，指控罪名成立。C某某案发后主动到案接受询问且在被抓时积极配合，到案后如实供述犯罪事实，可以认定为自首，依法可以从轻或减轻处罚；其认罪态度较好，系初犯，案发后积极退赃，依法可以酌情从轻处罚。W某某案发后经公安机关通知到案接受询问并如实供述自己的犯罪行为，构成自首，依法可以从轻或减轻处罚；案发后积极退赔并得到L电子信息产业股份有限公司的谅解，依法可以酌情从轻处罚；主观恶性不深，且系初犯，可以适用缓刑。因此，对C某某及其辩护人提出的C某某系自首的辩解和辩护意见予以采纳；对C某某的辩护人提出的C某某系初犯，积极退赃，对被告人从轻处罚的辩护意见予以采纳；对W某某的辩护人提出的W某某系初犯、偶犯、自首，退赔并取得L公司谅解，适用缓刑的辩护意见予以采纳，其余辩护意见均不予采纳。综上，对C某某依法予以减轻处罚，对W某某依法予以从轻处罚。

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