人民银行官方微博公布，决定于今日(20日)下调分支行常备借贷便利(SLF)利率，对符合宏观审慎要求的地方法人金融机构，隔夜、7天的常备借贷便利利率分别下调至2.75%、3.25%。
人民银行官方微博公布，决定于下调分支行SLF利率。(CNS数据图片)
SLF一直被视作流动性危机时应急措施
人行表示，调整旨在加快建设适应市场需求的利率形成和调控机制，探索SLF发挥利率走廊上限的作用，结合当前流动性形势和货币政策调控需要。
创设于2013年初的SLF，一直被视作流动性危机时的应急措施。刚开始推出时，其隔夜和7天利率分别为5%和7%，只有当市场拆借利率超过这一水平时，地方法人金融机构才能提出申请。
4月末，人行SLF操作余额清至零后，一直未有操作。市场消息显示，人行最后一次SLF操作的隔夜和7天利率分别是4.5%、5.5%。
仍高于同期Shibor
截止昨日(19日)，上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜、7天分别报1.785%、2.28%，仍分别较人行最新调整的SLF隔夜、7天利率2.75%、3.25%低96.5点子、97点子。
尽管此次SLF利率下调的实际影响有限，但市场分析认为，SLF作为利率走廊的上限，意味着未来货币市场利率不会超过这一上限。兴业银行首席经济学家鲁政委就指，SLF利率下调，有助于引导预期，降低融资成本。但汇率高估不解决，企业产品销售乏力不解决，光降低融资成本、增加融资是没有意义的。
引导债市收益下行或有限
海通证券首席宏观债券分析师姜超则指，利率市场化后，逆回购利率成为基准利率，SLF、SLO、MLF和PSL利率形成从短期到长期的利率走廊，SLF利率为隔夜和7天回购利率封顶，新传导机制开始生效。他认为，无论是逆回购利率低位、降准投放流动性、IPO取消预缴款、还是下调SLF利率，都旨在呵护资金面，货币利率低位无忧。
不过，中信证券则称，此时人行明确下调SLF利率，仅是针对利率走廊构建以及多次降准降息推出的适应性政策，而且今日公开市场逆回购利率并未调整，表明央行没有进一步宽松的政策意图。这一政策当然有助于降低资金面的波动性、维稳资金利率，但对于债市收益率进一步下行的引导或将有限。
中金：防短期市场利率上行 为疲弱经济提供必要支持
中金发表研究报告称，人行下调SLF利率，此举意在防止短期市场利率上行，确保市场利率处于低位，从而为疲弱的经济提供必要的支持。
报告指，若货币市场利率冲高，银行可在SLF利率上从央行获得流动性，所以SLF利率自然地成了市场利率的上限。下调后，SLF利率成为一个更紧的上限约束，有助于维持市场利率在较低水平上。相应地，该行预期SLF操作也会增加。
显著降低货币市场的流动性风险
报告续指，SLF机制的完善以及SLF利率的下调也显著降低了货币市场的流动性风险。如果将SLF培育成一个长效机制，央行在该利率水平上承诺提供流动性，那么类似于2013年钱荒中短期利率飙升的情况在未来重演的几率会显著下降。换句话说，有效的SLF机制可促进银行间市场的运作，吸收流动性冲击。
报告认为，SLF机制的发展也是中国货币政策框架重构的重要一部分。随着存款利率的放开，银行基准利率不再是有效的政策工具。在未来，央行需要盯住一个货币市场利率(最可能是回购利率)作为其政策锚。SLF机制通过决定一个上限提升央行对其未来政策利率的掌控。
表列近期人行向市场释出暖意举措：
时间 举措
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19日 人行逆回购规模倍增至200亿元，打破过去三周半均为100亿元
的稳定操作模式
20日 下调分支行隔夜、7天常备借贷便利利率至2.75%、3.25%
24日 人行将与财政部进行500亿国库现金定存招标，期限3个月
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（撰文：中国组）
