大额存单将是经济下行中几乎无风险收益的重要参考。前几年写文章竟然拿大额存单的收益来对比房地产的投资收益，主要是这个收益几乎无风险的且收益稳定。

2016年涨价去库存前中期，房价平均增幅都在10%以上，部分城市出现了一两年内翻倍的情况，假设你持有货币，那么对比3~4%的大额存单收益和两位数以上的房地产增值收益，市场更加倾向于后者。

此外，当时信贷扩张时期，满地都是投资收益高于大额存单的产品，比如P2P理财，也可以做到两位数的承诺收益，且在信贷扩张和房地产泡沫增涨的时候，可以做到收益兑付，除了非常看重稳定的群体，更多的家庭决策都是在大额存单以外的投资方向。

但到涨价去库存的后期，尤其是提出去杠杆的18年之后，城市的房价增长速度大幅度下滑，虽然还是增值，但已经逐渐出现了旁氏信贷玩不下去的现象。

比如高收益 P2P的逐渐暴雷，金字塔结构收益不可能无限扩张，比如两位数的平均投资收益，尤其是去杠杆阶段的信贷偏收紧，市场没有那么多热钱来支撑前面人的收益。

但是，房价永远涨的信心还在，人们总是幻想房地产还能像之前那样大幅度上涨，给这个链条上的投资者带来高收益，就会不计成本的去参与到这个游戏里面。

房企和地方是一方面，这里只说购房者。其实看70城数据和平均房贷执行利率来看，拿着5~7%的房贷利率，投资增值只有5%的长变现周期资产。

即便算上租赁的1~2%的租售比，中间还有大量的税收和家具等投入，本身就不是合理的决策，5%年增值看起来也不低了，100万的房子每年还能涨5万。

虽然不那么赚，但心理上大致还是不亏的，大额存单依旧不是最优先择，这个时候最先扛不住的其实是围绕着信贷扩张的各种金融创新，比如承诺两位数的P2P，涉及的金额保守在万亿，未兑付的在几千亿级别。

只要房价还在涨，即便负债投资已经是在给银行打工，信心还在，也就还有人购买，表现为2021年的拿地热情依旧高涨。

但如果房价不仅不涨，还开始下跌了呢?准确来说，当宏观经济下行，市场的投资收益普遍下滑的时候，投资什么都可能产生亏损。

比如股市、基金、楼市甚至银行的理财，这个时候参考占的大额存单虽然也在下调，但并不会像其他投资那样直接带来亏捐，避险情绪带来其他投资口的变现。

市场的决策必然转向更稳定且相对预期收益更高的大额存单，也让大额存单成为经济下行中重要的收益参考。

如果你去年没有投资，那么你就跑赢多数人，如果你去年收益还能达到大额存单的收益，那么本身就是少数人了，至于未来的经济预期，不确定是最能确定的事情。

这也就导致了两个结果:一个是提前偿还

贷款，另一个是钱进一步流向储蓄。

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